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2023年8月值班基金經理信札，邀請匯豐晉信研究總監 基金經理 閔良超為我們研判當前宏觀環境，并從中觀行業比較的視角出發解碼投資機遇，供大家參考2023年8月值班基金經理信札Q：近期披露的宏觀數據不及市場預期，您如何來看？未來是否有更多的政策工具有望出臺？A：短期的宏觀數據雖然仍較疲弱但下行斜率已經放緩，且從制造業PMI和PPI數據看，經濟已經出現回升的跡象。只是目前仍面臨需求不足的壓力，經濟回升的斜率可能偏弱。后續宏觀政策將是一個比較重要的變量，對后續的政策我們保持期待。第一個維度是總量層面，不論是貨幣政策還是財政政策，都依然有發力的空間。第二個維度是產業政策層面，包括地產、汽車、消費這幾大行業，穩增長的政策是可以期待的。Q：近期一系列地產利好政策密集發布，對地產行業會產生哪些影響？是否有望拉動相關板塊機會？A：近期地產政策密集發布是建立在地產供需關系發生重大變化的背景下的，滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產市場平穩健康發展是本輪政策的出發點。所以近期政策有利于進一步釋放居民購房需求，緩解地產市場的下行壓力，利好地產行業中長期高質量發展。不過后續地產相關板塊的投資機會也是結構性的，需要優選具備長期競爭優勢的公司。Q：如何看待近期市場的調整？當前市場主要的擔憂或分歧在哪里？A：近期市場的調整來自于投資者信心的波動，而歷史經驗看投資者的信心修復也是波浪式的。短期由于政策轉向到經濟修復仍需要時間，對經濟影響較大的地產行業仍在下行，海外風險因素對風險偏好仍有壓制等因素，市場風險偏好再次有所回落。不過往前看建議保持積極樂觀，一方面經濟已經在周期底部區間，后面方向上大概率是趨向回升的。另一方面政治局會議提出活躍資本市場，后續一系列利好資本市場的政策是值得期待的，市場風險偏好提升也是大概率的。Q：當前A股是否還有機會？作為匯豐晉信的研究總監，從中觀行業比較來看，您認為哪些板塊機會值得重點關注？A：展望下半年，我們相對積極樂觀，看好三大方向（1）產業趨勢和產業政策共振的科技板塊。電子板塊面臨周期反轉，計算機的疫后困境反轉等。（2）估值和長期空間兼具的弱經濟周期板塊。高端制造中新能源聚焦細分高成長方向，醫藥板塊，低位布局院內復蘇和創新的方向。（3）順周期板塊中看好庫存處于低位的紡服煉化、地產、航空等。Q：今年以來，您管理的基金業績表現不俗，主要把握住了哪些機會？接下來，會采取怎么樣的投資策略？A：今年主要是抓住了TMT板塊的投資機會，我們在年初顯著超配了TMT板塊，是基于我們的投資框架在年初選出來的，在年初基于估值-盈利模型的評估，TMT板塊顯著優于其他板塊的。年初以來，市場經歷了一定程度的再平衡，基于我們的定價模型，我們在很多行業找到了價值被低估的投資機會，我們整體組合采取相對均衡的投資策略。Q：今年行情輪動加速，不少投資人陷入焦慮，對此您有哪些建議分享？A：主要有兩點分享，1）相信常識的力量，常識在于經濟是有周期的，根據周期規律，經歷底部之后，未來會逐步迎來弱復蘇，權益市場是經濟的晴雨表，所以從常識角度未來是可以期待；2）相信專業的力量，今年行情輪動比較快，更需要專業的研究支持和組合管理方法，而這些對于普通個人投資者往往較難實現，所以希望大家相信專業投資的能力。

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